環球資產管理、財務顧問行業，不論對象是機構或個人，多以60/40資產配置組合作起點，再按個別需要調節，亦視為評定成績的基準。所謂60/40，指組合由60%股票 ( 基準：標普500指數 )，及40%債券 ( 基準：彭博巴克萊美國綜合債券指數 ) 組成。

即使不加改動，此法長線效果已然不俗：按ETF發行商WisdomTree ( WETF ) 數據，1990年9月至2018年6月期間，標指年回報10.2%，波動率14.1%，最大回吐 ( Maximum drawdown ) 51%；60/40組合雖少了四成股票，但年回報亦有9%，衡量風險的波動率、最大回吐卻大為改善，分別是10.1%、37%，以1%回報為代價，將波動度壓低4%，最大回吐縮減14%，反映出資產配置、分散投資之效。

當然，投資人永不滿足，總在尋找方法，進一步提升回報率。方向有二：一是動用較少本金，改用衍生工具，取得相同回報；二是節稅。先談第一點：60/40組合中，40%注碼投放在美債。低息環境下，債券回報以賺價為主，現金債息比例相對低。如改用債券期貨，升幅照賺不誤，而期貨的機制，是每一合約，只需付出合約總值非常低百份比的現金，作為起始保證金，就可進場，換言之將60/40中的40，以債券期貨複制，就可用較少本金，取得同等風險模式的回報。

第二個改善方向，是稅負問題。美國投資人買入債券收息，利息會被抽稅；而未實現的盈虧，不會被評稅。投資人面對的問題，是債息定期出現，相關稅負亦屬必然；但持有的同期內，債價或因各種理由下跌，如利率變化、市場風險胃納增減，當中未實現的虧損，卻不能用來扣稅，亦即對投資人最壞的處境：負回報 ( 收息蝕價 )，仍要交稅。用債券期貨複制回報，由於沒有債息分派，良好的副作用，就是直接解決這問題。按美國稅制，期貨資本增值稅，以60%長期/40%短期稅率向利潤徵稅，而損失可用於抵扣其它期貨合約的利潤，一併計稅，比較合算。

或問：說得動聽，但一介散戶，自行操作債券期貨，談何容易？況且期貨合約，總值不菲；WisdomTree因應市場需求，推出此一概念的WisdomTree 90/60美國平衡ETF ( NTSX )，操作起來方便快捷。NTSX組合極簡單：90%資金投入美股，以標指為基準；10%的資金用作保證金，買入2、5、10、30年期美債期貨，因期債有槓桿效應，槓桿後相當投放60%本金於債券。ETF實際槓桿為50%，但全屬自有資金，只以衍生工具作槓桿，不涉借貸；股、債比例保持60:40，亦即風險回報模式一樣。當兩者比例偏離5%或以上，該ETF將會重整組合，令比例回復原狀。

NTSX的實際效用，是只投入$66.6，便可取得投資$100於60/40組合之效。2019年上半年，NTSX回報19.92%，60/40組合回報13.32%，即僅需67%注碼買NTSX已可複製60/40；剩餘33%注碼，可以免稅存款收息，最憎股息稅的朋友，是否「條氣順晒」？

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